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证券之星刘浩浩

在养殖行业的周期性波动下，禾丰股份(603609.SH)业绩正持续面临严峻考验。公司近日发布的业绩预告显示，预计2025年扣非后净利润亏损超4500万元，同比由盈转亏。

证券之星注意到，禾丰股份业绩在2020年达到高点。此后，虽然公司收入大幅增长，盈利却显著下滑。这背后，受市场行情低迷影响，其生猪、肉禽两大主业近几年持续承压。但公司仍大举推进规模扩张，导致成本费用快速攀升，严重侵蚀利润。2025年，因猪价和肉鸡价格同比大幅下滑，公司业绩再度转亏。值得注意的是，禾丰股份多项主业毛利率近几年呈现大幅走弱之势。如其生猪业务，2024年毛利率较2020年下降近19个百分点。其肉禽业务、原料贸易业务2024年毛利率更分别仅有2.81%、-0.54%。为扭转困局，禾丰股份近一年来资本动作频频。公司通过变更募投项目、收购参股公司控股权等方式持续加码肉禽产业链布局，试图以此扩大肉禽业务规模，提升公司盈利能力。不过，当前肉禽行业仍面临需求疲软与产能过剩的双重重压，产品价格低迷。禾丰股份逆势加码之举成效如何，仍需要经受时间的检验。

两大养殖业务同步亏损拖累全局

禾丰股份于2014年上市，公司是国内知名大型农牧企业，主要业务包括饲料及饲料原料贸易、肉禽业务、生猪业务等。

业绩预告显示，预计公司2025年实现归母净利润4800万元至7200万元，相较上年同期下降幅度为78.98%至85.98%；预计实现扣非后净利润-6900万元至-4500万元，与上年同期相比，下降幅度为112.88%至119.74%。

对于2025年业绩亏损原因，禾丰股份表示，主要因报告期内生猪、毛鸡、鸡肉价格同比大幅下降，公司生猪、肉禽两大业务业绩亏损所致。

证券之星注意到，禾丰股份业绩在2020年达到高点。这之后，虽然公司收入呈现大幅增长趋势，盈利却显著下滑。此外，近几年公司业绩波动剧烈。2023-2025年，公司仅2024年实现盈利。导致以上局面的主要原因便是生猪和肉鸡两大行业的周期性波动。

2020年，因非洲猪瘟得到遏制，全国生猪产能快速恢复。叠加禽畜等产能居于高位，禾丰股份饲料业务(营收占比超五成)业绩得以大幅提升。同时，因生猪价格大幅走高，其生猪业务业绩也同比实现扭亏。受益于此，禾丰股份当年盈利达到历史峰值。

不过，自2021年起，受消费端需求疲软影响，生猪价格出现超预期下跌。此后，猪价进入下行周期。禾丰股份肉禽业务同样因受下游需求不振和竞争加剧等影响，盈利能力大幅走弱。其饲料业务作为养殖行业上游，近几年增长也明显乏力。

即便如此，禾丰股份近几年仍对肉鸡和生猪业务扩张产能。不过，相关业务的规模扩张并未能转化为盈利增长，公司盈利反而因营业成本持续攀升大幅滑坡。

2024年，禾丰股份营收相较2020年增长了36.64%，但同期营业成本增幅高达40.41%。此外，2024年公司期间费用相较2020年增幅高达84.5%。受成本费用急剧攀升拖累，其2024年扣非后净利润仅为2020年的28%。

事实上，去年前三季度，禾丰股份业绩就已经严重下滑。报告期内，公司实现收入280.7亿元，同比增长16.92%；实现归母净利润1.291亿元，同比下降55.34%；实现扣非后净利润2681万元，同比下降90.79%。

对于报告期内业绩下滑，禾丰股份表示，主要因生猪及肉禽销售价格处于低位，该两大业务业绩同比由盈转亏所致。

证券之星注意到，去年前三季度，禾丰股份营业成本同比增长17.66%，超过了收入增幅。不过，公司毛利润同比仍实现一定增长。但报告期内，公司期间费用和资产减值损失分别同比增长14.33%、690%，这导致公司业绩同比显著下滑。

多项主业毛利率近几年大幅走弱

证券之星注意到，禾丰股份多项主业毛利率均处于高度承压状态。

2020年，禾丰股份整体毛利率达到8.96%。在公司各大主业中，营收占比50.85%的饲料业务毛利率为10.28%；营收占比30.1%的肉禽业务毛利率为5.11%；营收占比13.23%的饲料原料贸易业务毛利率为5.38%；营收占比3.18%的生猪业务毛利率为30.8%。

此后数年间，禾丰股份仅饲料业务毛利率保持大致稳定。

生猪业务方面，虽然该业务近几年收入显著增长，2024年营收占比已增至10.19%，但受猪价大幅下滑、饲料价格波动等因素影响，其毛利率一路下滑至2024年的11.97%，相较2020年暴降近19个百分点。肉禽业务方面，受肉鸡价格持续低迷和行业竞争激烈影响，其近几年毛利率也大幅走弱，2024年仅为2.81%。在中游饲料行业和下游养殖行业行情皆不利的情况下，禾丰股份饲料原料贸易业务毛利率近几年也遭受重挫，2024年仅为-0.54%。

2024年，禾丰股份整体毛利率已降至6.45%。去年前三季度，该指标进一步下探至5.78%，相较2020年同期的9.51%已近乎“腰斩”。

证券之星注意到，面对公司盈利能力高度承压和业绩疲软的现状，禾丰股份近一年来资本动作频频，持续加码肉禽产业链布局。

去年2月，禾丰股份发布募投项目变更公告，公司拟终止两个饲料及一个猪场建设募投项目，并将1.5亿元募集资金投入“双辽市8000万只肉鸡养殖屠宰深加工全产业链项目一期工程”、“年出栏1440万只肉鸡养殖项目”。预计该两大项目于2025年12月31日前完工。

禾丰股份表示，该两大项目皆具有良好的经济效益。该两大项目的落地，可进一步扩大公司白羽肉鸡产业规模，完善区域产能布局。此外，二者间可形成产业配套(养殖和屠宰)，推动公司肉鸡产业链的协同发展，进一步提高公司盈利能力、市场地位。

去年6月，禾丰股份又一举收购了包括锦州鑫丰食品有限公司(以下简称“锦州鑫丰”)在内的13家肉禽业务参股公司部分股权。通过本次收购，上述13家公司成为其控股子公司，被纳入上市公司合并报表范围。禾丰股份表示，此举将进一步优化公司白羽肉鸡业务布局，是公司实施发展战略的重要举措。当年8月，禾丰股份再宣布向锦州鑫丰增资7000万元，以增强其资金实力，推进其生产经营活动的持续开展。

上述一连串动作表明，禾丰股份对肉禽业务前景高度看好且寄予厚望。不过，公司逆势加码肉禽业务的举动，仍面临一定市场风险。

数据显示，受下游消费端需求低迷和行业产能过剩等因素影响，2025年白羽肉鸡价格高度承压，年内毛鸡价格一度跌破3元/斤的“生死线”。2025年，肉鸡养殖行业普遍面临亏损局面。2026年年初，毛鸡价格有所回暖，山东等地一度达到‌3.9元/斤，但相较2019年‌4.79元/斤的均价仍存在较大差距。此外，当前肉鸡价格回暖受到春节行情影响较大，可持续性仍有待观察。

不少投资者担忧，如后期肉禽价格低迷的行情持续，禾丰股份业绩恐将面临更为严峻的考验。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)