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　　1、债市偏强震荡

（数据来源：Choice）

　　华创投顾业务部总经理屈庆

　　利率债市场上午多头强度低于预期，可能主要在于：（1）资金面均衡，但存单利率的下行有所停滞。（2）GDP、财政等目标难以超过预期，市场也提前有所抢跑，毕竟前几个交易日债市也没有出现对于两会的利空定价。政府工作目标的制定属于是在保证了一定刺激规模的情况下又留有空间，对此，股市表现并不算消极。

　　固定收益部

　　今日债市日震荡偏强，全天看各期限现券收益率较昨日涨跌互现，长端表现整体略强于短端。早盘资金面整体偏松，现券收益率较昨日尾盘有所低开。随后政府工作报告公布主要经济工作目标整体符合市场预期，债市偏强震荡。午后股市由跌转涨，但资金面进一步转松，带动债市偏强窄幅震荡直至尾盘。

　　华福证券固收首席分析师徐亮

　　对债市而言，近期可以观察央行态度和流动性变化情况，在短期参与交易博弈，适度看陡曲线是合适的。但稍长时间的情况还未明朗，建议持有赔率更高的品种配置，比如地方债，短信用等。长时间可以观察经济转型升级情况，及实体经济信贷增长情况，另外也需要观察权益市场赚钱效应和情绪，根据以上维度来判断债券长期配置头寸。

　　2、政府工作报告

　　首席经济学家郭磊

　　货币政策在表述上值得注意的点包括：“适时降准降息”的提法延续，这意味着后续或依然存在降息降准的时间窗口；“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展”，这一表述在货币政策部分，展现出对于楼市、股市总量效应的重视。“落实无还本续贷政策”展现出金融政策亦处于适度宽松的周期中，去年“924”之后， 国家金融监管总局优化小微企业的无还本续贷政策，阶段性地扩大到中型企业。

　　证券首席经济学家黄文涛

　　拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。

　　宏观固收首席分析师董德志

　　此外，值得关注的是，报告中对今年主要工作任务的次序进行了调整，将重心从“生产”调整为“消费”， 体现了通过供需再平衡，改善供求关系，将价格总水平提升至合理区间的重要目标。2024年政府工作任务排序第一的是“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，而“着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环”排序第三；2025年政府工作任务排序第一的是“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”，“因地制宜发展新质生产力,加快建设现代化产业体系”排序第二。

　　3、2月经济数据前瞻

　　首席宏观分析师、董事总经理张文朗

　　在1-2月政策空窗期，经济活动受政策提振的力度有所减弱，叠加春节、基数等外生扰动加大，从同比增速来看可能较去年四季度有所放缓。生产端，工业生产受去年闰年高基数和春节错位影响可能增速下降。需求端，消费内生增长表现平淡，以旧换新政策效果亦未充分释放，社零增速可能有所回落。建筑工地节后开复工率低于往年同期，节奏上先慢后快，投资增速总体平稳。出口增速受基数和关税扰动，增速亦可能有所下滑。

　　华创证券固收首席分析师张瑜

　　展望开年经济，延续去年以来两个重要的经济特征。一是出口偏强，但消费偏弱。二是量不乏亮点，但价偏弱。后续，或需时刻关注这两大特征的变化。考虑到2月开始，中美贸易摩擦有所升级，叠加3月两会召开后预计会落地更多促消费举措。即将有变化的可能在出口与消费上。

　　德邦证券宏观团队负责人张浩

　　1月中旬以来，受益于国内需求回升和外部风险缓释，股票、商品、汇率企稳回暖，债券利率适当上行，考虑前期政策逐步落地部署见效，广义财政扩张带动经济、金融数据改善，预计1-2月经济、金融数据整体表现较强，推动“弱现实”进一步延续改善势头。相比之下，物价水平维持相对较低态势，走出“低价环境”需要更进一步的消费、地产等宏观需求侧政策支持。